Rebeca Marín
Se está produciendo un raro cambio de régimen en la política económica que está sacando a los banqueros centrales del papel fundamental que han desempeñado durante décadas.
La política fiscal, que pasó de moda como motor del crecimiento económico durante la inflacionaria década de 1970, ha estado al frente y al centro de la lucha contra el COVID-19. Los gobiernos han subsidiado los salarios, han enviado cheques por correo a los hogares y han garantizado préstamos para las empresas. Han acumulado déficits presupuestarios récord en el camino, un enfoque que los economistas han venido a apoyar gradualmente, desde que la última gran crisis en 2008 marcó el comienzo de una década de crecimiento tibio.
Y el gasto público que puso un piso a la caída de la pandemia también se considera cada vez más vital para una recuperación sostenida. Cuando parece que se está agotando, como sucedió en Estados Unidos la semana pasada, los inversores comienzan a preocuparse.
Cuánto tiempo mantener los grifos abiertos será un tema clave en las reuniones del Fondo Monetario Internacional de esta semana, y el mayor desafío para los políticos a cargo de los presupuestos nacionales, una vez que salgan del modo de lucha contra la crisis. En este momento, sus propias inhibiciones sobre la deuda parecen el principal obstáculo, ya que las barreras tradicionales se desvanecen.
Los mercados financieros, donde alguna vez se consideró que los vigilantes de los bonos ejercen un poderoso control sobre los gobiernos que gastan en déficit, están listos para prestarles dinero a tasas de interés muy bajas. La preocupación a corto plazo para los inversores es que los políticos detendrán la recuperación gastando muy poco. JPMorgan predice que el gran impulso fiscal de este año para la economía global puede convertirse en un lastre de 2.4 puntos porcentuales sobre el crecimiento en 2021, a medida que expiren los programas de alivio del virus.
La misma preocupación pesa sobre las autoridades monetarias, cuya autonomía del resto del gobierno fue diseñada para que pudieran oponerse a una política fiscal demasiado laxa. Al quedarse sin sus propias herramientas para impulsar las economías, con tasas de interés ya en cero o por debajo, los bancos centrales ahora están haciendo lo contrario. Están pidiendo más gasto deficitario, comprando franjas de la deuda resultante y prometiendo bajos costos de endeudamiento en el futuro.
"La política fiscal es el gran juego en la ciudad ahora", dijo Stephen King, asesor económico senior de HSBC Holdings. "Como banquero central, tienes que aceptar en ese sentido que has perdido un poco de poder en el proceso político".
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